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黄燕铭:寻找未来十年中具有行业整合能力的龙头公司

文章作者:来源:www.50x15.com时间:2019-11-08



原标题:黄燕明:在分散行业寻找未来十年的领先公司

抽象

[黄燕明:在未来十年寻找具有行业整合能力的领先公司]当我们在未来十年寻找领先公司时,这家公司是否是领先公司不仅仅是看谁现在是大规模的问题,而是适者生存的问题。

01

看起来像夕阳产业的田野

也能产生牲畜群

让我们先谈两件小事。

首先,大家都知道我最近几年一直在做战略研究,那么我第一次加入证券研究行业时做了什么?

我告诉你,25年前我在建材行业做过研究,我对过去25年中国水泥行业的发展特别熟悉。

第二,在过去的一年里我一直在做什么?

在暂停选择新财富后,我又回来做研究,回到20多年前的主要研究工作,对工业公司进行研究。

所以去年,我实地走访了很多上市公司,包括白酒、食品、家电等主流上市公司,以及建材等循环行业的很多公司。

今天,我想和大家分享我在建筑材料和家用电器等20多年成熟行业发展过程中的感受。

这些看法可能有助于我们正确把握许多行业目前面临的行业生命周期阶段变化,并从中找到长期投资价值。

回顾中国许多传统产业的发展历史,我们可以发现一个规律:当产业增长率放缓时,龙头企业的绩效利润和市场份额将会大大增加。

这实际上是整个市场从分散到集中,从价格战到企业依靠竞争优势获取利润的过程。

今天让我们从水泥和家用电器开始

今年年初,我做了一件非常重要的事情 以前,我总是着眼于宏观策略。从今年1月开始,我带着研究人员参观了一些领先的上市公司。

我调查了中国所有主流白酒企业(除了一家公司)和主流家电企业

在看了一些消费品公司后,我又去了所有我研究过的上市公司,包括海螺水泥,这是我20年前关注的一家公司。

让我们谈谈20年前的水泥工业

当时,许多人说水泥是夕阳产业,而计算机和房地产是朝阳产业。 我们应该拥抱朝阳产业,坚决抛弃夕阳产业。 不要购买水泥行业的股票,这是行不通的。

这个结论今天是错误的,但是我们应该注意的是我们今天是否又犯了同样的错误。

2000年,海螺水泥的h股售价仅为30美分 那时,我们有句谚语说,如果我们抽一支中国香烟,我们就必须抽几股海螺水泥。

另一个问题是,当时的水泥行业是什么样的?

价格战正在上演 卖一吨水泥只能赚几美元。 当时,一吨225级水泥只卖了200多美元。当时,据说一吨水泥的价格不如一吨土壤的价格。

第三,当时的市场结构是什么?

中国有十家水泥公司安徽海螺水泥、湖北华鑫水泥、山东冀东水泥、甘肃祁连水泥和吉林亚泰水泥

这十家企业就像兄弟一样 然而,中国产量最大的十家水泥企业的总产量合计占整个市场的30%,这是非常低的。

所以,20年前的水泥行业是一个完全分散的行业 此外,水泥有一个运输半径,很难扩展,所以当时每个人都觉得这个行业要完蛋了,没人想看它。

但是现在我们可以看到中国的水泥工业完全不同了

首先,市场已经走向集中 海螺水泥占了近50%的市场份额 随着中国建材等几家大公司的加入,整个行业几乎被瓜分了。 龙头企业牢牢控制着这个市场。

第二,市场从分散走向集中后,激烈的价格战消失了,企业的盈利能力大大提高。

如果你当年买海螺水泥股票,今天你会发现它的产量不亚于一些高科技公司。

因此,在一个看起来像夕阳产业的产业中,一些非常好的公司也可以诞生。 关键是如何找到他们。

说完水泥,让我们看看另一个行业,家用电器

20多年前,家电行业的价格战还是老样子空

我记得当时有很多彩电制造商 除长虹彩电、TCL彩电、海信彩电、孔雀彩电、西湖彩电、牡丹彩电、金星彩电等 有人记得这些品牌的彩电曾经存在于今天吗?

白色电力,以及曾经在市场上提到的尚领冰箱和春兰空曲调,现在要么看不见,要么很少在市场上出现。

有人记得从1996年到1997年哪个股票是股票市场上最热的吗?

不是今天的贵州茅台和五粮液,而是四川长虹,但现在人们很少有机会在市场上听到它的声音。

20年前价格战有多激烈?我记得我去调查了一家冰箱公司,他们的高管告诉我,他们卖冰箱只赚了20元。

谁能熬过价格战,谁就能成功

这场价格战一直持续到2000年,当时一群企业被迫退出市场竞争,然后价格战消失了。

今天我们看到海尔是好的,漂亮的,格力是好的,但是他们都有一段艰难的发展历史。

从价格战到追求质量,从低成本到差异化。 价格战使他们努力提高经营效率,不断挖掘潜力。

这些企业最终会怎么样?奏效了 所以今天,中国家电行业的市场集中度已经很高了。

总结以上两个行业的几个特点:

1 二十年前,市场极度分散。

2 行业增长放缓;

3 价格战非常激烈。

4 20年来,通过不断提高企业自身的管理效率,他们赢得了竞争,淘汰了业内大量低效企业。

5 具有竞争优势的幸存企业获得了最后的胜利。

这种情况已经发生在家电行业、水泥行业和白酒行业

今天我们看到贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒都过得很好。事实上,20多年来,中国高端白酒也经历了一个从分散到浓缩的过程。

所以这些问题真的不是简单的逻辑演绎,而是需要提升到人性观察和企业管理的层面。

过去,a股市场的投资者利用经济思维进行投资,但在下一阶段,我们可能需要学习一些管理思维。

经济问题,我们可以用逻辑来推理,但管理问题不是用逻辑来推理,而是在实践中观察

十年后,当我们寻找一家领先的公司时,这家公司是否是领先的公司不仅仅是一个大规模地看谁是谁的问题,而是一个适者生存的问题。

只有那些能够适应市场的人才能最终成功。

02

只有领先股票的机会

没有二线或三线空2019年,我们看到了领先股票的市场,这也是同样的原因。

我们现在正处于中国经济的特殊历史时刻。国内生产总值的总体增长率从高速变为中速,许多行业的市场规模从高速变为低速,从而给许多行业带来变化。

这种变化已经充分反映在过去20年水泥工业和家电工业的发展中,现在也将反映在许多其他行业中。

一家公司的高管告诉我,作为一个新兴行业,他们无法想象价格战现在会降临到他们的行业身上。

他们不喜欢价格战,想通过不断开发新产品来占领市场。 我说,R&D是必要的,但价格战是不可避免的。你必须战斗并获胜

价格战是迫使企业提高管理效率的外力 要求企业提高原材料和劳动组织能力,加强企业内部的生产管理效率,提高企业的营销渠道能力等。

我怎样才能赢?水泥行业和家电行业是很好的参考。

我们现在正在寻找水泥行业和家电行业的一些领先公司,我们会发现他们的管理非常精细。

赢得价格战的核心是首先提高管理水平。只有当你真正健康时,你才不会在价格战中失败。

当然,我们可以通过开发新产品来对抗它,对吗?这是可能的,但这需要不断研发新产品,并用新产品替代原产品。如果这种情况年复一年地发生,企业也将疲惫不堪,仍然无法避免提升竞争水平。

在经济增速放缓的过程中,中国大多数行业的状况如何?

1 这个行业的增长率已经从高速变为中速。 在这个过程中仍然有市场机会,但并不多。

2 产业整合 对于企业来说,如何找到自己的竞争战略,如何在竞争中取胜

领先的公司将利用其竞争优势,不断抢占市场份额。二、三线企业无法打败他们,只能离开市场。

今年很多人问我,茅台和五粮液,一线白酒的龙头股票,表现不错。我们能买更多的二线和三线白酒股票吗?

我说我只能买一线产品,不会考虑二线和三线产品。一些公司将在未来被清算。你为什么还买它们?

过去,股市先是炒了第一条线,然后炒了第二条线,然后炒了第三条线,最后整盘鸡和狗升天了。 但那是过去的事了 在今天的中国经济背景下,只有顶级股票才有机会,二、三线股票没有空区间。

这是这种特殊的历史环境给我们的启示,它已经在资本市场上显现出来了。

03“在分散的行业中寻找领先的参与者”未来股票的关键点是什么?

在未来十年,在分散的市场中寻找具有行业整合能力的领先公司。

领先公司现在必须是最大的吗?不一定,但领先公司必须是具有行业整合能力的公司。

让我们先看看这个行业

下一阶段我们应该选择什么样的行业?选择那些仍然分散但在未来能够走向集中的行业。 当然,有些行业永远分散,不太可能集中。

另一个原因是,尽管这个行业不再高速增长,但它必须保持中速增长,不能走下坡路。 一旦衰退结束,再投资是没有意义的。

再看看企业,关注企业的管理水平。

今天每个人都认为贵州茅台非常成功 然后让我们讨论贵州茅台的成功是茅台酒的成功还是茅台企业管理的成功。

在我看来,这不是葡萄酒的成功,而是企业管理的成功。

白酒分析师经常向我展示他们白酒行业的三种力量分析,即产品力量、品牌力量和渠道力量。 那让我们看看酒的三种力量是从哪里来的

首先,产品强度。让我们讨论一下酱香型白酒是好还是香,浓香型白酒是好。

我想告诉你的是,20年前市场上很少有人喝茅台酒,但为什么今天喝茅台酒的人数急剧增加?消费者的口味偏好改变了吗?不,这是茅台管理层的成功,“意见领袖”和“文化酒”。他们教育消费者

第二,品牌力量 茅台是20年前最有名的酒吗?不,品牌是企业管理的结果

三是渠道权力 茅台无疑是过去十年渠道建设的成功公司。 渠道权力的建设来自企业的经营管理。

因此,茅台的竞争优势不是由茅台酒和红军长征的地方等先天资源赋予的,而是由企业20年的经营管理创造的。

所谓的“三股力量”仍然只是表象,内部是企业的管理水平。

让我们再谈谈五粮液。为什么五粮液的股价自今年年初以来发生了巨大变化?

那是因为在调整了管理水平之后,企业在管理和经营上做出了真正的努力。在产品实力、品牌实力和渠道等方面发生了许多可喜的变化。

股价的表现是资本市场对企业管理水平提高的回报

让我们谈谈我最近联系的两家特殊消费品公司,一家是三只松鼠,另一家是单挑

有人问我,这两家公司究竟是做什么的?我说,三只松鼠表面上看是卖零食的,本质上他们是卖零食经营管理思想的;一网一创表面上看是卖化妆品的,本质上是卖网上零售解决方案的。

虽然做法不同,但有一点相同,他们的经营管理水平都是在行业内极强的,由此构建起竞争优势,从而具备了在未来整合分散性行业的能力。

成功的企业都有哪些特点?撇除了外部因素,从内在看企业的管理一定是做到了非常优秀。水泥行业、家电行业、白酒行业的胜出者都是如此。

20多年前,我们学习管理学,用的都是哈佛商学院的案例教材,但是在今天我们可以为中国的优秀企业写一部经典案例教材了。

企业管理包括了什么?公司治理、公司战略、竞争策略、流程管理、营销渠道策略等各个方面,要求企业每一步都要做到精准。

管理能力带来了企业的竞争优势,而竞争优势带来了企业的价值创造。

华为的产品很优秀,研发投入很高,但是如果大家去研究华为的话,我认为华为最优秀的还不是他的研发,而是他的管理。

优秀的管理水平,保证企业的研发水平和研究成果。

如果一个企业只有好的研发,没有好的管理,这种研发优势不会持续太长时间,很快就会消失。

这个问题也可以说说我们各家券商的研究所。

证券研究所之间究竟在比拼什么?表现上看是在比拼研究实力,本质上是在比拼研究管理能力。

有的证券公司领导认为,只要挖到几个有排名的证券分析师,自家就有研究实力了。然而可要知道,挖来的分析师年纪也会变大变老的,弄得不好还要被别人挖走,若干年后依然一无所得。

纵观中国证券研究行业20年的发展史,券商研究所之间比拼的是研究管理,持续培养研究人才的能力,构建研究体系的能力,组织研究策划的能力,这三力的背后是研究管理能力,也就是说要比拼研究所所长们的能力。

研究所所长的工作重点不是做研究而是做研究管理,当然研究所所长如果不懂研究,那也是不行的。

在这个层面上,我们认为未来十年能够胜出的公司都是在管理上做的很优秀的公司。

因为竞争对所有人来说都是一样残酷的,为什么有的企业死掉了,而有的企业却能够活下来,并且享受了胜利的果实?

今天还是哥哥和弟弟,十年之后,可能就是爷爷和孙子。

中国水泥行业和家电行业走过的20年从分散走向集中诞生龙头公司的过程,在未来20年伴随着中国经济增速的减缓,将会让很多行业同样走一遍。

那么,我们能否把10年后的龙头在今天找到,这是对我们所有做证券研究和投资的人员,共同面临的挑战。

挑战与机遇并存。我想说的是,这其实是一个过程,不是可以一蹴而就的。

所以今天我讲的东西,大家全忘掉都没有关系,但有两个主线条我归纳一下并且建议大家记住:

第一个主线条是,行业增速减缓,竞争加剧促使行业集中,有竞争优势的企业成为龙头;

第二个主线条是,管理水平,竞争优势,价值创造,优秀的管理水平构建起出众的竞争优势,出众的竞争优势创造企业价值。

两主线条的连接点就在于竞争优势。

20年太远,我们先看一个十年变化。10年之后,哪些企业会站在领奖台上,我们一起拭目以待。

仅供投资者参考,不构成投资建议

(责任编辑:DF064)

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