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陈海东:租赁行业通过ABS融资,发行端面临三大痛点

文章作者:来源:www.50x15.com时间:2019-11-22



在融资过程中,尤其是在资产证券化过程中,租赁业在发行端面临三大痛点:第一,流动性低;其次,很难出售夹层。第三,投资者集中。

陈海东,华信证券总经理

11月7日,由全球租赁行业竞争力论坛主办的2019(第六届)全球租赁行业竞争力论坛峰会在天津举行。会议的主题是“把握打破租赁变化的长期趋势”,新闻网对论坛进行了全面的图片报道。 华信证券总经理陈海东在讲话中表示,在融资过程中,特别是在资产证券化过程中,租赁行业在发行端面临三大痛点:第一,流动性低;其次,很难出售夹层。第三,投资者集中。

以下是特邀演讲者:

经过10年的快速发展,中国的金融租赁业即将成为世界上最大的租赁市场。我们看到的数据是1万亿美元,约占全球租赁市场的四分之一。 中国已达到9200亿美元的市场规模。 因此,租赁业是最大的潜在市场。

我们看到家上市公司,最典型的企业融资代表,在过去三年里得到了金融租赁行业的大力金融支持。 截至今年11月5日,所有上市公司从融资租赁公司签署的合同融资总额为761亿元。 这表明租赁业和实体经济对上市公司的渗透在不断加强。

同时,有必要简要回顾一下近10年来的发展,可以概括为9年来业务规模的9倍,从7000亿元到6.6万亿元不等。 企业数量在9年内增加了65倍,从100多家增加到12,000多家(现在是最新数据) 同时,我们注意到,在行业快速发展的过程中,“一快”和“一慢”这两个特点得到了体现。“快”就是刚才提到的规模的快速增长和企业数量的快速增长。 “缓慢”反映在过去三年,尤其是供应方改革以来,该行业的增长率下降。 我们认为,这些变化反映了中国租赁业面临的结构性变化,以下行业本身也将面临相应的调整或优化。

经过10年的发展,租赁业具有显著的产业价值,可以归纳为三个要点:

第一,为中小企业服务

中小企业有时很难达到银行的信贷标准,但融资租赁具有贷款速度快、贷款方式灵活的特点 因此,租赁业在支持包括私营经济在内的中小企业方面发挥了巨大作用。

第二,这个行业的典型价值是促进整个社会的技术进步。

每个人都说租赁业兼具融资和金融资产的特点。直接租赁加快了企业设备的更新和技术改造,反向租赁也有效地促进了企业现有设备的利用。 在这种情况下,租赁业显然有效地促进了整个社会的技术进步。

第三,对整个金融市场的贡献

我们知道中国很大,并不是我们国家的所有地区都能被财政和货币政策所覆盖。在这种情况下,融资租赁行业的合作伙伴克服了许多困难,纷纷涌向祖国。 解决偏远地区企业融资难、融资贵的问题,已成为中国金融市场的重要补充。

目前,我们进入了一个新的发展阶段,租赁行业面临三大挑战:

第一个挑战是金融供给方面的改革

供应方改革由中央政府于2015年12月提出。供给侧改革的核心是提高供给质量,优化资源配置,提高供给效率。 2019年2月,中共中央政治局第十三次会议集体研究时,首次提出金融供给侧改革。我知道金融供给方面改革的核心之一是减少低质量的供给。

因此,在这个过程中,租赁行业面临着新的监管形势,租赁行业必将经历一轮优化调整。 这将影响我们的库存和增量。 可以看出,从2018年底到2019年至今,全行业企业数量增速明显放缓。我的印象是,去年年底全国租赁业是一个家。到今年,这个行业的企业增长率已经大大下降。新技术企业必须严格遵循新的监管政策发展业务。

第二个挑战是在进入经济新常态后,经济增长率正在下降。

这种下降趋势将从两个方面影响租赁行业的发展质量:

一方面,它会影响租赁行业的客户。

如果这些客户的资产质量下降,则不可避免地会导致租赁企业不良率的增加 刚才,很多租赁公司的领导一再强调,他们必须害怕市场和行业的发展规律。在行业的转折点和调整期,首要的不是赚多少钱,而是如何保持风险的底线。 我们也特别同意这一点。

与此同时,行业内的同事也需要思考一个问题:租赁行业在未来10年将会赚多少钱?我们的路径依赖是什么?从一个服务组织的角度来看,我们可以看到,过去10年来推动行业快速发展的一些因素正在减弱,或者没有明显的驱动力。 今天,一些领导人还建议我们发展新经济和新产业空。我认为中国经济仍然充满活力,有许多新的发展方向。 这需要积极转变,才能向前推进。

第三个挑战,频繁的信用风险

尤其是今年以来,租赁行业的许多合作伙伴明显感觉到融资的难度在增加。 在这种情况下,对于如何充分发挥行业优势,积极推动租赁公司开展融资业务,我们有几点建议:

首先,看看资产证券化在行业中的优势。

第一个优势已经报告给你了。我们是世界上最大的市场。将来会有一个新的空。如此大的空必将引起银行合作伙伴和非银行机构的极大兴趣。我们认为,在过去三年多的时间里,新的机构投资者已经进入资产证券化的投资领域。

第二个优势是政策支持逐渐增加

是国务院发布的融资租赁政策还是沪深交易所各报价系统发布的相关政策 今年10月14日,监管部门发布了《标准化债权资产认定意见稿》,明确指出标准化债权资产是指依法发行的债券、资产证券化等固定收益证券。 这是未来整个资产证券化业务发展的重大政策推动。

第三个优势在于新的资产管理法规。资产证券化在我国租赁行业有着独特的优势。

2018年4月27日,监管机构发布《资管新规》和《资管新规》第3条,明确指出资产证券化和养老金产品不适用于本新规 我们已经看到,我们融资公司发行的所有资产支持型证券产品都是自然结构,能够满足不同风险和投资收益偏好的投资者的需求,这也是我们的独特优势。

2015年以来,我国金融监管的总体趋势可以概括为:非现场到现场,非标准到标准 在这种情况下,标准化资产必然会迅速发展。 金融租赁公司应该把资产证券化作为一种自然选择。你为什么这么说?融资租赁公司的基础资产回报率高于发行资产支持型证券的优先价格。在这种情况下,我们进行资产证券化,就相当于打包出售这种资产包,实现整体收益差异,可以有效加快资金回收,提高租赁公司的运营效率。

同时,我们知道在发行资产支持型证券时,租赁公司不受净资产的限制,比传统的方法更有优势。 此外,合格的金融租赁公司可以通过发行资产支持证券有效上市,突破10倍监管杠杆的限制。 最后,一次可以获得所有的融资资金,用于补充流量或偿还贷款。没有限制。这是有利的。

迄今为止,金融租赁业在发行资产支持证券方面已形成三大特点:

第一,发行规模稳步增长。

第二,稳定的机构投资者群体

第三,差异化风险回报特征

我们可以看到,金融租赁行业在2016年突破了1000亿元的规模,在资产支持型证券(ABS)发行的板块中,作为一个整体的资产支持型企业的债权近年来稳步发展。 同时,我们注意到租赁公司也可以通过积极的债权融资来有效地补充自己的资金来源。 近年来,债权的发行增速快于资产证券化。

从买方的角度来看,我想向您报告哪些组织目前对我们租赁资产的资产证券化感兴趣,它们的核心关注点是什么?据统计,最大的资金供应商仍然是银行的领导者,银行是我们最大的黄金所有者,目前头寸约为9000亿元。 第二大机构投资者群体是证券交易商。以我们自己为例,去年我们在资产支持型证券上投资了大约50亿元。

第三大投资者是公共基金。截至今年第二季度,未平仓金额约为700亿元。 第四大机构投资者是保险基金,规模约为570亿元人民币。 其他公司由私募股权基金持有。在这个过程中,强调了三点:“第一,保险基金和未来资产支持证券投资的空非常大。

因为保险基金自然具有时间限制的优势,可以与长期产品相匹配。 我们也充满了期望

第二,公共基金

虽然资产支持型证券目前持有700亿元人民币,但其在金融租赁行业的优先地位相对较低。 第一大持股比例是商业银行的RMBS,第二是供应链,第三是黄金淘汰型资产证券化。

第三是资本投资市场

中国目前有三种类型:

第一种是资产证券化基金(ABS fund),这是证券交易商和商业银行之间的合作

第二类是东江管委会下属东江控股和华信发起的资产证券化夹层基金,以及30人融资租赁论坛

最后一类是由一些市场机构发起的私人股本基金,用于投资狩猎后资产。目前,这一类别的规模相对较小

有必要重新理解租赁行业发行资产支持证券的当前价值。人们常说,一个市场不应该“感冒”,而另一个市场应该“打喷嚏” 总数超过361个,金额超过2500亿元。 整个企业的债务资产支持证券违约(无公开数据)金额为一位数,发现一个与租赁行业相关的案例。债务资产证券化的违约率和租赁行业的违约率只有3.5%左右,应该说是非常高质量的资产配置。

在租赁行业的融资过程中,特别是在资产证券化过程中,发行人面临三大痛点:

一是流动性低

第二,卖夹层很难

第三,投资者集中

去年4月25日,上海证券交易所宣布回购第三方债券。当时,这个圈子里的许多合作伙伴都非常高兴,认为监管当局已经表达了向资产支持证券发行注入流动性的状态。 但是一年半以后,回顾下面的情况,最初的愿望实现了吗?显然不是。我们分析认为,虽然上海证券交易所的第三方回购允许合格资产支持证券被纳入八大质押“篮子”中,但它将当前市场持有量最大的证券公司资本管理计划和资本专用品列为非主体,暂时不适合进入交易市场。 在这种情况下,市场还没有这样做,也没有达到监管当局或行业从业者的期望。

在夹层销售方面,刚刚介绍说夹层销售的困难一直是个问题。然而,夹层资产需要重新确认。夹层资产本身质量很高,但最大的问题是如何有效破解1997年,解决1997年太长的问题。我相信夹层资产提供的流动性价格补偿,以及年度信用跟踪评级和大概率的增加,可以充分发挥这些优势。我也相信,将来会有越来越多的机构投资者认识到资产证券化夹层资产的价值。

第三方将向您报告我们如何才能适应严格监管的新形势?如何通过一些积极的措施促进行业发展

首先,让我们谈谈我们对东江自由贸易区的了解,因为我们在东江管委会已经工作了数年,开展业务和服务。 我觉得东江成为中国租赁业的聚集地和高地,有三个原因。

一是进取精神

第二个是弯腰侍奉的“酒保”精神。

三是非常高效的服务效率

在这种情况下,我们可以看到东江管委会正积极推动东江成为全国租赁示范区,围绕租赁企业日常经营的难点,无论是从工业方面、资金方面还是其他商业合作方面。 在这个过程中,我们也深切感受到东江能够为租赁业的发展作出政策上的推动,并在先到先得的基础上取得一些突破,这是租赁业同事和服务机构参与者的福气。

第二,如何从多维信用增级中解决融资问题 “融资”的核心是什么?核心是解决信任问题。一般来说,这是关于信用的。如果你有足够的信用,那就好了。如果你没有足够的信用,很难得到钱。 信用不仅仅是对OK的评级 事实上,在新的经济形势下,将会有越来越多的工具、方法和手段来帮助我们提高信用。 这对每个人都很有帮助。传统的加字母是第一点和第二点。

主体直接加封,集团为我们担保,或者找国家担保公司担保,以及进行审查质押,流动性支持

在产品结构级别增加字母 可以做层次结构设计,通过级差利差、级差抵押、超额现金流覆盖、现金流增加等技术措施来提高信用度

技术支持的信用增强。今天许多领导人提到了这一点。我们认为,在新的形势下,如果我们使用新的技术,我们可以通过使用资产达到信用增级的效果。例如,我们可以通过区块链分部和多渠道技术有效管理我们的技术资产,从而控制项目全过程和生命周期的风险。 如果这样做,实际上可以让投资者、交易所和监管机构放心。

平台流通增加信用度,我想给你介绍一下最初的促销方式。 今年年初,由东江管委会下属的东江控股发起,华信积极参与。华信证券没有出现在里面。根据中国证监会的要求,不得进行直接投资。母公司华信股份(、股份吧)、华信控股和融资租赁30人论坛联合推出华信投资,吸引更多机构和证券交易商进入这个平台,有助于资产证券化的发行和流通。据信,在1997年分拆后,吸收夹层资产的吸引力将大大提高,这是一种尝试。

我们自己专注于融资租赁行业,近两年来尤其是今年下半年以来做了一些案例,能够深耕租赁行业,我们自己认识多租赁行业本身既是一个新兴行业,同时也达到了非常大的体量6.6万亿的规模,未来也相信经过监管的洗礼,经过规范之后,整个中国的租赁行业一定会迎来新一轮的快速发展。在这个过程,我们作为资本的中介机构和服务机构,必将会给我们带来新的机会,所以我们也会努力地参与进来,采取有效地措施服务好大家。

最后提几点建议:

第一,前面很多领导也提到了,在新的严监管的环境下,一定要守住风险底线,适当地控制自己的业务杠杆和财务杠杆,积极地向新经济领域进行转型。

第二,建议积极地推进融资租赁行业协会的建立,如果有了行业协会,可以有效地界定监管和自律的边界,能够更加好地通过行业协会反映行业的呼声。因为对监管部门而言,租赁行业也是一个新兴的领域,监管部门不能对待租赁行业用监管银行、证券这些持牌机构的思维逻辑进行监管。所以如果可以尽快地建立行业协会,打通良好的沟通渠道,对于行业的发展也是一个非常好的促进。

第三,公开融资方面,建议中国证监会包括交易所积极地推进ABS流动性机制的建设,扩大质押回购、合格投资者的范围,能够把券商的资管、基金的专户纳入进去,因为我们是最主要的持有者之一,只有主要的持有者参与进来,市场才会更加有活力。

此外,我们希望监管部门能够出台相关的政策,鼓励保险资金、公募基金以及私募基金,或者将来出现专门的ABS私募基金,进入到融资租赁行业的证券化产品的投资者的范围内。

(责任编辑:王刚 HF004)

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