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张李陵:寻找突破市场的“预期差”

文章作者:来源:www.50x15.com时间:2019-08-31





张丽玲:寻找突破市场的“预期差异”

□记者张焕珍

今年7月,在第16届中国基金业金牛奖颁奖典礼上,Boss Credit Bonds荣获“三年期公开债券持续金牛基金”奖,这是该产品第三次获得金牛奖。这也是Boss Fund固定收益总部和基金经理投资总监张丽玲的第三个金牛奖杯。

根据银河证券的数据,截至2018年底,Boss Credit Bonds在过去三年的净增长率为13.71%,在52个类似的可比基金中排名第六;过去五年的净增长率为43.42%。在类似基金中排名第三。

但是,在过去几年中,宏观环境和债券市场表现也发生了重大变化。在张丽玲看来,跨越多头和空头的组合核心在于三大核心战略的合作,通过长期积累寻求“预期差异”。

跨越债券市场多头和空头的三大策略

张丽玲承认,有三个主要策略:第一,Boss信用债券主要基于中高评级信用债券,寻求获得高于市场的平均回报;第二,坚持多元化原则,避免证券风险。对整体投资组合的影响;第三,积极参与利率波段交易,对冲信用风险,增强投资组合收益。在过去的几年里,它依靠这三个核心战略共同努力,使投资组合在不同的经济周期中获得正回报。

张丽玲回忆说,2016年和2017年,债券市场整体处于熊市。由于经济复苏,利率策略表现最差,但企业利润普遍良好。中等和高评级的信用债券不仅没有违约风险,而且还能通过优惠券获得重大评分。超额收入。

在2018年和2019年上半年,债券市场处于牛市模式,经济逐渐下滑,利率策略表现最佳,但信贷债券风险增加。然后,投资组合通过多元化投资控制信用风险,同时积极利用利率策略对冲信用风险。您还可以获得超额回报。 “通过利用各种策略,投资组合可以控制风险并实现长期超额收益。”

在张丽玲的债券市场投资理念中,找到突破市场的“预期差异”是一个重要的想法。然而,在固定收益市场中,有许多成熟的机构投资者,往往很容易形成共识预期。我们怎样才能实现“突破”?张丽玲说,为了找到预期的差异,首先要了解“期望”是如何形成的。所谓的“期望”是市场投资者根据当前的经济形势和基于历史经验的线性推断做出的判断。

因此,找到预期差异的第一步是比主流市场参与者拥有更多更深刻的历史经验。在张丽玲看来,这种经验需要通过市场的长期积累来积累,才能进一步深入研究国内外的历史。

主线交织在一起。这需要投资者创造性地分析和预测市场的可能状态,而不是简单地基于单一因素的线性外推。

“这也需要对市场有敏锐的创造性思维,并不断纠正自己的错误思维模式,以便您的投资框架尽可能接近市场的实际运营状态。”张丽玲说。

国内债券市场保持长期积极格局

“目前的宏观环境复杂,同时存在经济衰退和复苏。”张丽玲坦言,对当前债券市场投资环境的判断。

张丽玲表示,国内债券市场仍然保持着长期的积极格局。除了长期债务因素和经济增长期的压力之外,由于外部干扰因素,短期国内和国际流动性仍有望保持宽松,这是债券市场投资的积极因素。

从长远来看,张丽玲认为“债券牛市不应该结束”。原因是债券收益率由债务水平决定。因此,从长期来看,债券收益率可能仍有下行空间。

自2018年以来,债券市场信用风险事件一再引起市场关注,收集经理阻止应对尤为重要。对此,张丽玲表示,未来几年,信贷风险可能会继续明确,因为债务扩张受到抑制后,依赖资金存在的发债实体发行人可能面临困境。

张丽玲指出,在这个过程中,债务偿还资金的来源将更多地依赖于盈利能力。因此,如果您需要投资中等评级债券,您需要特别注意盈利能力。对于城市投资而言,盈利能力是区域经济增长和资金实力的水平;对于企业来说,它是主营业务的盈利能力。如果投资者掌握这两个要素,即使阶段中存在个别信用事件,最终本金偿还的可能性仍然很高。

此外,我们必须注意多元化的投资和投资组合管理。面对极大的不确定性,重要的是不要将鸡蛋放入篮子里。多元化投资可以充分降低风险。

对于具体的凭证,张丽玲认为,从目前来看,无风险利率和高评级债券的收益率仍处于较高水平。然而,从中长期来看,仍有一些不利因素。此外,可转换债券可能成为未来几年超额收益的主要来源。

展望未来国内债券市场的整体发展趋势,张丽玲坦言:“如果能够解决经济过热带来的债务扩张问题,完成利率市场化的最终飞跃,债券市场将会真正成为一种资源配置工具。广度和深度都将进一步增长,参与者将更加多元化,流动性将显着增加。“

主编:田元