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人民币贬值期间 黄金、白银和日元的投资回报率较高

文章作者:来源:www.50x15.com时间:2019-08-22



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人民币汇率波动如何影响资产配置?

招商证券

8月5日,人民币兑美元汇率跌破7,这是自2015年8月11日汇改以来的最大单日跌幅。与此同时,人民币兑其他汇率也有不同程度的贬值。日元,欧元和英镑等货币。贬值的直接原因是特朗普宣布将从今年9月1日起对从中国进口的另外3000亿美元征收10%的税。汇率贬值加剧了国内投资者的避险情绪。当天上证指数下跌1.6%,对冲资产大幅上涨,前期金价上涨4%,10年期国债期货上涨0.35%。

在过去的20年里,人民币兑美元的汇率已超过8元,超过7元,超过6元。汇率波动如何影响资产价格?如何分配资产?在本期中,我们使用历史数据来找出答案。

图1:最近几天境内和境外人民币兑美元汇率均跌破7美元

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图2:自今年年初以来,人民币兑日元,加元,港元和美元贬值。

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自2008年国际金融危机以来,人民币汇率经历了三次大幅贬值,从2015年8月到2017年初,从2018年4月到11月,以及2019年3月。我们用时间长度作为权重来计算加权平均汇率。三种资产中的每种资产的收益率,并比较人民币贬值期间各种资产的表现。

1外汇:日元比美元更安全

在过去三次人民币贬值过程中,日元兑人民币升值幅度最大,加权平均回报率为13.45%。其次,美元的加权平均收益率为10.53%,这表明日元的避险资产多于美元。以今年为例。自年初以来,美元兑人民币升值2.6%,而日元兑人民币升值5.5%。

表1:人民币贬值期间,日元兑人民币升值幅度较大。

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2股票:消费者和银行业更具弹性

在过去三次人民币贬值过程中,上证指数的平均跌幅为17.42%。美国股市表现较好。标准普尔500指数的加权平均收益率为6.16%,德国,日本和香港股票的加权平均收益率不同。落。如果考虑汇率因素,美国股票和日本股票都将获得正收益。

表2:人民币贬值期间主要国际股票市场的比较

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从A股行业的表现来看,过去三次人民币贬值中只有食品饮料行业的加权平均收益率为正。此外,银行,家电和其他行业也更具抵抗力,而媒体,国防和运输和钢铁等行业的加权平均下降幅度较大。

表3:人民币贬值期间,A股行业的餐饮,银行,家电等行业抗跌跌势较大

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3大宗商品:黄金和白银是避险资产的首选

在过去三次人民币贬值过程中,黄金和白银的大宗商品资产表现较好,盘中收益率明显高于外盘。前一时期的黄金期货在每轮汇率贬值期间实现了正收益。加权平均回报率为16%。如果投资在外,在考虑汇率因素后,回报率接近国内。一方面,在人民币贬值期间投资贵金属将从风险厌恶中获得资本收益。另一方面,由于贵金属以美元计价,人民币贬值将导致国内黄金和白银价格被动上涨,投资者也将获得汇兑收益。

表4:在人民币贬值期间,黄金和白银的涨幅较大

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4债券市场:利率债券优于信用债券

风险偏好的下行也有利于债券等避险资产。统计结果显示,中国债务的三轮人民币贬值周期取得了正收益,而信用债券则有所上升和下降。汇率贬值往往意味着国内经济形势处于下行周期,因此对利率债券的推动作用更为明显,而对于信用债券而言,它既有正面因素,也有消极因素。

表5:在人民币贬值期间,利率债券的表现优于信用债券

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基于上述分析,我们认为当人民币贬值时,黄金,白银,日元资产和利率债券是避险资产的首选配置,其次是食品饮料,银行和家电等消费和金融行业。这更能抵御A股市场的下滑。值得一提的是,尽管美国股市在此前的统计范围内表现较好,但目前美国经济下滑是非常肯定的,美联储已进入降息模式。不应低估美国股票的未来风险,因此不建议这样做。

图3:人民币贬值期间各种资产加权平均回报的比较

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主编:汤唯